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LPG年报:2022LPG价格重心或小幅下移

发布日期:2024-03-28 05:32:01   作者:酷游ku游登录   

  2021年LPG期现价格中枢上移,价格动摇剧烈。期货价格全体呈现先抑后扬的走势,价格运转大致分为三个阶段:1月价格跌落,2-9月价格大幅上涨,10-12月价格快速跌落;期货价格高点为6836元/吨,价格低点为3253元/吨。现货价格与期货价格走势挨近,但动摇起伏较期货盘面更小,价格高点和低点滞后于期货价格的高点和低点。全体来看,2021年LPG价格首要遭到本钱端和下流PDH设备投产进展影响,价格的季节性特征弱化。

  供需联系:2021年LPG供需两旺,供需两头都呈现了显着添加。从供给端看,2021国内产值和进口量大幅添加,2021年LPG产值和进口量算计预估为7137万吨,较2020年同期的6413万吨添加11.29%。从需求端看,2021年国内需求快速添加,2021年国内LPG的表观消费量算计值预估为7047万吨,同比增速为11.86%;2021年LPG深加工为LPG带来首要的增量需求,“冬强夏弱”的季节性特征弱化。从库存端看,2021年国内LPG的炼厂和港口库存率保持在30-70%区间,处于中性水平,炼厂库存率低于去年同期水平,港口库存率高于去年同期水平。

  行情展望:2022年LPG期现价格重心或将略低于2021年,估量2022年LPG现货价格的运转区间为3000-5500元/吨,期货主力合约的价格运转区间为3200-5800元/吨。逻辑首要在于本钱端原油价格有望高位震动运转,下流燃料需求增速将高于2021年,PDH设备投产将带来较多增量需求。估量2022年LPG价格全体跟从原油价格动摇,部分遭到PDH设备投产的利好和PDH亏本带来检修的利空影响。

  2021年LPG期现价格大幅动摇,期货价格振幅超越100%。从价格走势来看,2021年期货价格呈现出显着的先扬后抑的走势,走势大致分为三个阶段:1月价格大幅跌落,2-9月强势运转,10-12月价格快速跌落。1月份LPG期货主力合约价格跌落12.16%,该阶段LPG需求旺季完毕、需求下降,且遭到新年放假影响,LPG炼厂自动降价排库,价格大幅跌落。2月至10月初,LPG期货价格强势上涨,主力合约价格从低点3253元/吨上涨至高点6836元/吨,最大涨幅110.14%。该阶段LPG需求添加、本钱大幅上升,对价格上涨起到助推效果;期间WTI原油价格从52美元/桶上涨至82美元/桶,涨幅近58%,沙特丙烷CP从550美元/吨上涨至800美元/吨,丁烷CP从530美元/吨上涨至795美元/吨。10月中旬至12月初,LPG期货价格大幅跌落,主力合约价格从高点6836元/吨跌落至低点4103元/吨,最大跌幅39.98%。该阶段LPG需求旺季体现不及预期,连累价格走势,期间WTI原油价格最大跌幅近24%,LPG本钱支撑下移,对价格构成显着利空。

  与期货价格走势相似,2021年LPG现货价格也呈现出显着的先扬后抑的走势,但现货价格动摇起伏较期货更小,价格高点滞后于期货价格高点。2021年LPG全国现货均价动摇起伏为2984元/吨,现货价格振幅小于期货价格振幅。2021年LPG现货价格低点呈现在2月20日,现货价格高点呈现在10月25日,都较期货盘面的低点和高点滞后约15天。全体来看,2021年LPG现货价格重心显着高于2020年,契合咱们在2020年年报《本钱抬升叠加需求康复,2021LPG远景可期》中的根本判别。

  2021年国内LPG供给显着添加,产值和进口量都呈现了大幅的添加,尤其是进口量同比增幅近20%。全体来看,2021年LPG产值和进口量算计值预估为7137万吨,较2020年的产值和进口量算计值6413万吨添加11.29%。

  2021年国内原油加工量同比小幅添加,地炼开工率高于去年同期,带动LPG产值呈现添加。国家计算局数据显现,2021年1-11月我国原油加工量为64479.00万吨,较去年同期添加4.95%。2021年我国地炼开工率同比小幅添加,2021年山东区域炼厂周度开工率均值为69.38%,较2020年均值进步1.26%。在原油加工量和炼厂开工率进步的带动下,2021年我国LPG产值呈现显着添加。1-10月,国内LPG累计产值为4000.90万吨,同比添加10.04%。取近三个月的产值均值估量11-12月的产值,估量2021年全年的产值为4804.03万吨,较2020年的4447.25万吨添加8.03%。

  分月份来看,2021年7月产值最大,单月产值到达418.40万吨;3月产值增幅最大,同比增幅22.84%。4月产值增幅最小,仅0.40%。考虑到国内原油需求增速放缓,估量2022年国内LPG产值增速将小于2021年。

  从产值区域散布来看,2021年国内LPG产值首要会集在山东、华东和华南区域。山东省是我国LPG产值最大的省份,占全国总产值的比重为31%,浙江和广东占比分别为14%、10%。其他产值排名前十的省份分别为辽宁、江苏、黑龙江、河北、福建、广西和上海。与2020年同期比较,山东产值占比下降2%,河北、海南产值占比下降1%,辽宁产值占比进步2%。

  遭到经济复苏和下流设备投产影响,国内LPG需求同比添加显着,且增速超越国内产值增速,带动LPG进口量呈现大幅添加。2021年1-10月,国内LPG累计进口量为1918.15万吨,同比增速到达18.19%。依照近3月均值估量11-12月进口量,估量2021年全年进口量为2333.33万吨,较2020年同期的进口量1965.86万吨添加18.69%,较2019年同期的2068.49万吨添加12.80%。LPG进口量大幅添加,首要是得益于下流需求尤其是PDH设备需求的添加。2021年以来,国内共有4套PDH设备投产,分别是年产能66万吨的福基石化、产能66万吨的福建美得、产能90万吨的金能科技(行情603113,诊股)、产能30万吨的宁夏润丰,触及产能共252万吨/年,为LPG带来302.40万吨/年的增量需求,带动国内进口LPG量呈现了显着添加。但遭到丙烷价格高企和PP价格弱势影响,下半年PDH设备转向亏本,年内方案投产的齐翔腾达(行情002408,诊股)、山东滨华等多套设备推延投产,后期重视2022年能否实践投产和对价格的提振效果。

  从进口来历和进口区域来看,2021年我国LPG进口来历首要是中东区域和北美区域,中东区域的进口量占比下降,北美区域的进口量占比进步。美国是2021年我国最大的进口来历国,占进口总量的份额高达34%,其他占比较高的国家分别是阿联酋、阿曼、卡塔尔、科威特,占进口量的比重分别为16%、13%、12%、6%。国内进口区域首要以华东、华南、华北区域为主,其间华南区域以中东货源为主,华东和华北区域北美货源占比较大。估量2022年进口格式将和2021年相似,全体改变较小

  全体来看,2021年国内LPG需求呈现了显着的添加,2021年LPG表观消费量增速估量为11.86%,显着高于近三年的需求增速。LPG需求添加,一方面是遭到燃料需求添加的带动;另一方面是下流化工深加工产能投进为LPG带来显着的增量需求。

  2021年国内经济复苏进程加速,全年经济增速有望到达8.0%,社会消费品消零售总额和餐饮业零售总额都呈现正的添加,带动LPG需求添加。国家计算局数据显现,2021年1-10月我国LPG的表观消费量为5839.58万吨,同比添加12.74%。取近三月均值估量11-12月表观消费量,2021年我国LPG的表观消费量估量值为7047.43万吨,同比增速有望到达11.86%,高于咱们年头对LPG需求增速的猜测。考虑到齐翔腾达等PDH设备有望在2022年投产,估量2022年LPG需求将保持较高增速。

  分时刻来看,2021年LPG需求呈现出先增后减的特征,1-6月LPG表观消费量同比、环比都呈现显着的添加,7-10月表观需求量同比呈现添加但环比呈现削减。和2021年LPG价格“冷季不淡”走势相对应,2021年LPG表观需求在从前的需求冷季6-8月体现较好,对价格构成了显着的支撑。但因为旺季需求体现不及预期,表观需求环比下降,10月后LPG期现价格呈现了显着的跌落。

  从消费范畴来看,2021年LPG的两大首要需求端都呈现了添加,其间焚烧需求添加首要是康复性添加,增幅较小;化工深加工需求带来了LPG首要的增量需求,增幅较大。从燃料需求看,国家计算局数据显现,2021年1-10月国内餐饮业零售总额累计为4460亿元,较2020年同期添加2.01%,较2019年同期添加2.12%。遭到疫情的阶段性影响,2021年国内餐饮业复苏依然较慢,体现不及商场预期,LPG燃料需求添加起伏较小。估量2022年疫情影响将持续弱化,国内餐饮业复苏有望加速,职业增速有望高于2021年同期,将带动LPG燃料需求添加。

  从化工深加工需求看,2021年LPG化工深加工需求呈现快速添加,下流设备产能投进为LPG带来较多增量需求。2021年实践有4套PDH设备完结投产,分别为福基石化、美得石化、金能科技、宁夏润丰,总产能252万吨/年,带动LPG需求添加近300万吨/年。截止2021年末,国内PDH设备产能约930万吨,占国内LPG表观消费量的比重约16%。PDH设备投产为LPG带来较多的增量需求,对LPG价格构成利好效果,但8月开端PDH设备出产赢利转负,开工率呈现显着的回落。2022年PDH设备投产能否如期完结,首要取决于出产赢利的改变,估量2022年LPG现货价格重心或将下移,PDH设备赢利上升后投产进展将加速,反过来对价格构成支撑。

  除PDH设备投产的利好外,2021年LPG下流的烷基化和MTBE体现也较好,原油价格上涨带动汽油价格上行,烷基化油和MTBE价格也显着高于2020年同期,出产赢利也好于2020年同期水平。据隆众资讯计算,2021年国内烷基化的均匀出产赢利为431.93元/吨,MTBE的均匀出产赢利为183.78元/吨,都显着高于2020年同期水平。因为赢利的改进,2021年烷基化和MTBE的开工率高于2020年同期水平,带动LPG需求量添加。

  从季节性特征来看,2021年LPG的季节性特征弱化,在传统冷季需求并未呈现显着下降,6-8月表观需求量为年内较高水平。LPG季节性特征弱化的原因,咱们以为首要是遭到需求结构改变的影响。2021年LPG化工深加工需求呈现快速添加,占总需求的比重持续进步,开端估量2021年深加工需求的比重超越50%,且显着高于燃料需求占比。LPG历史上的淡旺季特征非常显着,首要原因是燃料需求的季节性特征较为显着,夏日燃料需求下降,冬天燃料需求上升,带来价格的动摇剧烈。而2021年LPG化工深加工需求占比进步,燃料需求占比下降,燃料需求的季节性动摇对LPG总需求的影响变小。叠加2021年1-9月份世界原油价格体现强势,10-12月弱势跌落, LPG价格在传统冷季6-8月并未跌落,反而在传统旺季10-12月呈现较大的跌幅。跟着化工深加工需求的持续进步,LPG价格的季节性特征将持续弱化,尤其是传统冷季需求体现或许并不差,冷季价格跌幅或许较小。

  2021年国内LPG库存率窄幅动摇,保持在30-70%区间,库存率改变较为平稳,全体体现出夏日累库冬天去库的特征。其间炼厂库存率全体低于2020年同期水平,港口库存率高于2020年同期水平。

  从炼厂库存率看,2021年炼厂库存率改变不大,全体保持在30-60%区间。截止到2021年12月初,以浙江样本衡量的华东炼厂库存率为55%,以广东样本衡量的华南炼厂库存率为41%,都挨近去年同期水平。进一步剖析,华南区域的炼厂库存率低于华东区域的炼厂库存率;2021年炼厂全体的库存率略低于2020年同期,库存率高点呈现在七月份,低点呈现在九月份。估量2022年炼厂库存率改变依然较小,全体保持在30-60%区间。

  从港口库存率看,遭到需求添加的影响,2021年国内LPG进口量大幅添加,港口库存率上升显着,全体高于2020年同期水平,但仍具有较强的季节性特征,库存率高点呈现在七月份,低点呈现在九月份。截止到2021年12月中旬,华东港口库存率为49%,华南港口库存率为60%,都显着高于2020年同期水平。估量2022年港口库存率和2021年比较改变不大,库存率全体保持在40-70%区间。

  2021年国内LPG供需双增,供需根本平衡,供给端产值增速估量约8%,进口量增速近19%%;需求端添加较为敏捷,全年表观消费添加起伏约12%;库存率体现平稳,炼厂和港口库存率都在30-70%区间,其间炼厂库存率全体低于2020年同期水平,港口库存率高于2020年同期水平。遭到化工深加工需求占比进步的影响,LPG的季节性特征较从前弱化,2021年价格的中心驱动要素是进口本钱的改变和深加工需求的改变。

  从期现基差看,2021年LPG期现基差全体呈现出先弱后强的趋势,1-10月基差走弱,11-12月基差走强。详细来看,2021年LPG全国现货均价与期货主力合约的基差均值为-57元/吨,最大值为918元/吨,呈现在12月初,最小值为-1140元/吨,呈现在9月末。基准商场华南区域现货价格与期货主力合约的基差均值为130元/吨,最大值为1456元/吨,呈现在11月中旬,最小值为-992元/吨,呈现在9月末。2021年LPG基差大幅动摇,基差改变趋势和2020年同期较为挨近,但2021年基差绝对值大于2020年同期水平。2021年LPG基差在冷季走弱,旺季走强,标明现货价格走势具有显着的滞后性,期货价格先于现货价格见底,也先于现货价格见顶,较好地发挥了期货价格发现的功用。估量2022年LPG基差动摇趋势全体将连续2021年的趋势,即传统需求冷季期货价格或许强于现货价格,传统需求旺季期货价格弱于现货价格。

  从区域价差来看,2021年LPG华南、华东、华北商场民用气价格走势高度一致,价差全体较小,但阶段性的动摇较大。数据显现,华南区域LPG现货价格全体高于华东区域现货价格,华东区域现货价格全体高于华北区域现货价格。2021年华南区域与华东区域的现货价格价差均值为40元/吨,华南区域现货价格与华北区域现货价格价差的均值为259元/吨,华东区域现货与华北区域现货价格价差的均值为219元/吨。估量2022年LPG区域价格仍呈现南强北弱的特征,区域价差估量改变不大。

  2021年LPG主力合约全体呈现先扬后抑的走势,1-4月末价格震动为主,价格在3300-4000区间震动;4月末-10月初强势上涨,涨幅近100%;10月中旬-12月初价格持续跌落,跌幅近40%。现在LPG跌落仍未完毕,盘面5000邻近是近期反弹高点,为榜首压力位,5200邻近是60日均线是第二支撑位。从成交量来看,2021年1-8月成交量较低,大都时刻日成交量低于10万手,9月下旬-12月中旬成交量显着扩展,主力合约日均成交量约20万手,首要是遭到价格动摇增大、资金参加热心进步影响。归纳来看,当时LPG期货合约弱势运转,仍处于跌落通道,短期4000邻近有较强支撑,但中期在现货价格跌落的利空影响下,LPG价格重心仍将下移,到时需亲近重视3600邻近支撑。主张出资者等候反弹至强压力位后可轻仓试空,并严厉设置止损。

  2021年LPG价格全体体现出先扬后抑的走势,价格中枢显着高于2020年同期。2021年LPG供需两旺,供需两头都呈现显着添加。从供给端看,2021国内产值和进口量都呈现了显着的添加,2021年LPG产值和进口量算计预估值为7137万吨,较2020年同期的6413万吨添加11.29%。从需求端看,2021年国内需求快速添加,2021年国内LPG的表观消费量估量值为7047万吨,同比增速为11.86%;2021年LPG深加工为LPG带来首要的增量需求,“冬强夏弱”的季节性特征弱化。从库存端看,2021年国内LPG的炼厂和港口库存率保持在30-70%区间,处于中性水平,炼厂库存率低于去年同期水平,港口库存率高于去年同期水平。

  本钱方面,2021年全球经济复苏加速,带动原油需求添加,且欧佩克+严厉执行减产方案使得供给端受限,世界原油价格大幅上涨,WTI原油价格从1月初的48美元/桶上涨至10月末的85美元/桶。11月开端遭到变异病毒的影响,世界原油需求忧虑心情增强,价格呈现较大的回调,WTI原油价格从85美元/桶跌落至12月的70美元/桶。展望后市,咱们以为2022年原油商场的将逐步转向愈加安稳的供需平衡,下半年价格压力较大。从需求端来看,跟着全球疫苗接种加速,疫情对全球经济和石油需求的负面影响削弱,2022年世界航煤需求大约率上升;但12月美联储会议已决议下一年3月提前完毕taper,下一年加息3次概率较大,油价鄙人半年面对的微观压力增大。从供给端来看,下一年美国页岩油增产仍将较慢,欧佩克+逐月增产40万桶/日的途径清晰,供给逐步开释,供给压力将逐步添加。归纳来看,咱们估量2022年世界原油宽幅震动为主,WTI价格运转区间为60-90美元/桶,下半年油价压力较大。从本钱端估测,2022年LPG价格运转区间在3000-5500元/吨。

  产值方面,估量2022年国内LPG产值将小幅添加,但增速大约率放缓。2022年国内裂解设备投产方案估量和2021年改变不大,考虑到国内原油消费增速放缓,估量2022年国内原油加工量增速将较低,炼厂开工率改变不大。作为副产品的LPG产值或将小幅添加,估量2022年LPG产值增速为3-5%,低于2021年8%的增速。

  进口量方面,估量2022年国内LPG进口量将保持较高增速,进口结构仍以进口丙烷为主。2022年国内多套PDH设备有望投产,将带动丙烷需求的显着添加,推进LPG进口量的大幅添加,开端估量2022年LPG进口量的增速将超越10%。

  需求方面,估量2022年LPG需求有望持续添加,但增速首要取决于下流PDH设备的投产进展。从燃料需求来看,2021年LPG燃料需求添加不及预期,但2022年疫情的负面影响或将削弱,餐饮业复苏有望加速,燃料需求有望加速复苏,增速或将高于2021年的增速。从化工深加工需求来看,2022年LPG深加工需求有望持续添加,但增速取决于首要增量需求PDH设备的投产进展,2021年下半年PDH出产赢利持续走弱,持续数月产生亏本,导致部分设备投产推延,估量待LPG现货价格跌落后该部分设备有望投产,为LPG供给增量需求。估量2022年PDH设备出产赢利和LPG价格将处于一个寻觅动态平衡的进程:LPG价格跌落PDH设备赢利上升,将加速PDH设备投产;PDH设备投产将进步LPG需求,带动LPG价格上升,又导致PDH出产赢利下降乃至亏本。全体来看,全年PDH设备投产的产能仍值得等候,估量2022年实践投产的PDH设备有望超越300万吨/年,为LPG带来的增量需求将略高于2021年。

  归纳本钱端、供给端和需求端的判别,咱们估量2022年LPG期现价格重心或将略低于2021年,全体跟从原油价格动摇,部分遭到PDH设备投产的利好和PDH亏本带来检修的利空影响呈现较大动摇。估量2022年LPG现货价格有望运转在3000-5500元/吨区间,期货价格有望运转在3200-5800元/吨区间,在阶段性利好和利好的影响下,价格动摇或将超出此猜测。从振幅来看,咱们估量2022年LPG价格的动摇起伏或将小于2021年价格动摇起伏,首要是因为LPG燃料需求占比持续下降,燃料特点弱化,且相关品LNG、动力煤价格或将难以仿制2021年的暴升行情,故2022年LPG价格高点大约率低于2021年。此外,结合近两年的期现价格走势,估量2022年期货价格高点、低点大约率先于现货呈现,淡旺季特征有望持续弱化。

  归纳对行情的判别,咱们给出2022年的出资战略如下:(1)出资者可重视“冷季做多、旺季做空”的出资战略,在5-6月价格大幅跌落至强支撑的时分布局旺季合约多单。在9-10月价格大幅上涨至强压力位时布局冷季合约空单,并严厉设置止损。(2) 工业出资者可考虑“多外盘空内盘”的套利时机,在冷季且表里价差较小时进场,等候旺季降临价差扩展离场,赚取表里盘定价时刻差带来的套利时机。

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