虽然本杰明格雷厄姆一向被称为“价值出资之父”，可是中国人知道他的台甫，大多是由于他是多年雄据全球富豪榜前列的沃伦巴菲特的导师。巴菲特曾在多个场合称自己“便是85％的格雷厄姆加15％的费雪”。
现在，有许多专业出资者（包含基金等组织）都自诩尊奉格雷厄姆式的价值出资理念，可是，仔细观察一下，就会发现他们的出资组合中有许多估值极高的股票，并且他们还频频地进行买进卖出操作，这种所谓“价值出资”与格雷厄姆所说的价值出资相去甚远。
20世纪80年代之后，巴菲特、塞思卡拉曼等新一代“价值出资者”声名鹊起。珍妮特洛尔是最早发掘这些人成功背面的格雷厄姆思维资源的财经作家，她仍是格雷厄姆的列传作者。若想了解格雷厄姆的出资理念、出资战略和出资技能，而又没有时刻去啃他的《证券剖析》原书，那么这本《跟格雷厄姆学价值出资》无疑是一个不错的挑选。
可是，在现在这个大放水年代读《跟格雷厄姆学价值出资》，其实与读《证券剖析》相同，都会让许多读者疑问，格雷厄姆所说的这些东西，是不是现已过期了？珍妮特洛尔此书英文原版以“价值出资王者归来”（The Triumph of Value Investing）为名，恰恰阐明她之所以要写这本书，也有回应这个疑问的目的。
格雷厄姆反复着重的出资准则是“价值出资”“安全边沿”和“商场先生”，翻译成文言，便是用十分好的价格买入十分有价值的公司，然后不论商场怎样动摇都一向持有，直到价格充分反映了价值的时分再卖出。这个出资准则看似简略，可是在咱们这个大放水年代，要不折不扣地履行其实十分困难，或许爽性能够说是不或许的。
暂时先不考虑发现有价值的公司有多困难，也先不考虑不理睬“商场先生”的搅扰有多困难，仅仅是要比及有价值的公司的股票价格回落到彻底满意格雷厄姆给出的条件，就或许会让出资者堕入“等候戈多”的无法和怅惘中。
1．股票的盈余价格比率（即用百分比表明的市盈率的倒数）应大于AAA级债券收益的2倍；
10．曩昔10年里，盈余下降的年数不能超过两年，并且每次下降的起伏不得高于5％。
依照这样一个选股规范去出资，当然能够得到十分足够的“安全边沿”，可是这样做无疑也是极点保存的。事实上，在当今世界，假设不折不扣地履行这个规范，那么或许会找不到任何的股票值得出资。现在一切声称是格雷厄姆信徒的出资者（包含巴菲特），假设严厉以这个规范来衡量，其实都是在以价值出资为名，行趋势出资（乃至投机）之实。
那么，格雷厄姆开端为什么会定下这样的规范呢？一方面是由于他“亏怕”了，另一方面也是由于在大惨淡以及之后适当长一个时期，轻视得“人神共愤”的股票简直遍地都是，以至于如此苛刻的选股规范也适用。
在美国，20世纪20年代被称为“吼怒的年代”，经济繁荣，股市涨势如虹，格雷厄姆在出资中取得了一次又一次成功。在华尔街磨练了十余年后，格雷厄姆自己开端创业，他组建了格雷厄姆-纽曼公司，办理的资金规划，从1926年最开端时的40万美元敏捷上升到了1929年的250万美元。格雷厄姆一跃成了百万富翁。
可是，就在这时，股市崩盘了，美国历史上最严峻的经济危机迸发，随之而来的是长达数年之久的大惨淡。股市呈现两波70％的狂跌，整体跌幅到达90％。格雷厄姆也未能及时脱身，反而在股市大跌的时分加杠杆抄底，结果在股灾中丢失超过了70％。
股市崩盘之后，直到20世纪50年代初期，美国股市的动摇性都十分高。所以这个时期的商场体现，特别是他自己和他的家庭的亲身经历，对格雷厄姆的出资理论产生了决议性的影响。他认识到，出资者的首要问题，乃至能够说，出资者的最大敌人，往往便是他自己。
格雷厄姆着重，出资便是经过翔实详尽的剖析，确保本金安全并取得合理报答。但凡不符合这个要求的，都是投机行为。而要确保本金安全，便是说确保安全边沿，即便你的买入价格比股票的内涵价值更低。那么要害的问题就变成了，安全边沿从何而来？特别是在今日这个大放水年代，真的还找得到格雷厄姆所说的那种安全边沿吗？很值得置疑。
可是，在大惨淡期间及今后适当长的一个时期，这却不是一个问题。在那时，许多股票的价格显着低于价值，乃至显着低于其清算价值。格雷厄姆在《证券剖析》一书中，举出了许多这样的比如。其间最极点的一个比如是，1931年12月31日，怀特汽车公司的股价为8美元，但该公司的账面净财物到达了每股55美元，即便是净流动财物也到达了每股11美元。而到了1932年至1933年间，由于股市的再度大跌，这种过度轻视的股票的比如就更多了。可口可乐公司的股价仅为每股2.66美元，股息率为8％；通用汽车公司的股价仅为净财物的三分之二，股息收益率到达了12.5％。这些股票，日后都成了大牛股。
虽然巴菲特自称是格雷厄姆的弟子，可是巴菲特所说的“价值出资”其实显着不同于格雷厄姆意义上的价值出资。巴菲特乐意用“合理”的价格并买入好的公司，而格雷厄姆则着重买入的价格有必要十分“好”，即便是关于好公司，也不值得出太好的价格。虽然都着重安全边沿，虽然都以为安全边沿大体上适当于股票的内涵价值减去股票价格之后的差额，可是关于内涵价值的来历，在巴菲特那里现已与在格雷厄姆那里有很大不同了。
格雷厄姆以为公司的内涵价值由公司的财物、收入、赢利以及未来预期收益等要素决议，其间最重要的要素是公司未来的获利才能，可是他又着重，由于对公司的销售收入、本钱和费用等的猜测十分困难，按对未来收益进行本钱化的办法计算出来的内涵价值往往不精确，并且很简单受各种不确定的未来要素影响。因而，他实际上使用的内涵价值大体上适当于公司的清算价值（或净流动财物）。可是在巴菲特那里，内涵价值则首要源于好职业、好公司、好战略、好办理等等（或许换一套说辞，那便是“护城河”商业模式、竞赛优势、公司管理等等）。
格雷厄姆首要的出资活动，到20世纪50年代之后就根本完毕了。或许，那是由于他在那个时分就现已找不到心目中有安全边沿的出资目标了吧。到了今日，政府与商场的联系、技能趋势、职业情况、钱银宽松程度更是有了翻天覆地般的改动，假设格雷厄姆死而复生，他或许彻底不知道怎样选股。
从这个意义上说，格雷厄姆的选股规范无疑现已过期。事实上，格雷厄姆自己对此好像也有清醒认识，他在逝世前承受采访时就从前这样说过，“40多年前，这对出资股市很有用，但现在商场局势大不相同，我对此持置疑态度。”
可是，格雷厄姆的详细选股规范过期，并不意味着他的价值出资理念也现已过期。恰恰相反，在咱们这个大放水年代，或许更需求坚持价值出资理念，当然这种价值出资，必定现已不再与格雷厄姆开端所说的价值出资彻底相同了。事实上，格雷厄姆自己的价值出资理念也有所改动，例如他在后来也开端承受对生长股的出资，虽然他最根本的底线一向没有变在任何时分都不能买估值偏高的股票（哪怕是关于生长股也是如此）。
格雷厄姆的价值出资观念，之所以看上去特别保存，与他对大惨淡的形象过于深入有关，或许说，与他对相似的危机随时或许重临的担忧有关。巴菲特虽然是他的学生，可是明显没有这种担忧。他们的“价值出资”理念的差异，与各自对未来的不同幻想有关。在今日，政府现已强壮到了格雷厄姆当年无法幻想的程度，无论是好是坏，政府或许能够经过量化宽松乃至直接向公民发钱等手法，防止大惨淡那种肯定意义上的危机重演。2008年的金融危机、2020年至今的新冠疫情，都阐明晰这一点。2008年金融危机之后，美国股市还从前呈现了一些安全边沿接近于格雷厄姆意义上的轻视股票，巴菲特成功抄底。可是在2020年新冠肺炎疫情爆发之后，那些“价值股”的价格就没有最高、只要更高了。今日的出资者们好像也早就不满意于寻觅“贱价财物”，他们不只重视公司已知的静态价值，更乐于发掘、乃至幻想公司潜在的动态价值，并在此基础上进行出资。技能的前进、产品和服务的立异、新一代顾客和消费场景的呈现，以及本钱对工业的“催熟”，重塑了商场环境，但价值出资的本质没有变，仍然是寻觅最能发明价值的巨大企业并长时间坚持持有。
价值出资，多少投机假汝之名！珍妮特洛尔的《跟格雷厄姆学价值出资》很能起到拨乱反正的效果，并协助咱们考虑怎样在这个大放水年代坚持价值出资。